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美10年期国债收益率低于2%意味着什么?

2019-08-20

2019年的金融市场,最让市场出乎意料的是,美国国债收益率的持续走低。

举例来说,10年期美国国债的到期收益率,从年初的2.8%左右,下降到了6月底的2%左右。债券收益率持续走低,给市场释放出什么信息?我们可以从以下几个方面来解读:

首先,市场对于美联储再一次降息,有越来越高的期望。

从2015年年底开始,美联储进入了升息周期。联储的基准利率,从0~0.25%左右逐渐上升到2018年年底的2.25~2.5%。但是这个升息的步伐,在2019年停了下来。在最近一次,6月19号美联储货币政策会议后,联储发表声明,宣布决定维持联邦基金利率目标区间在2.25-2.5%。会议的投票记录显示,圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德投票反对,他在该会议上更倾向于将联邦基金利率的目标区间下调25个基点。

在2019年下半年,美联储还会开四次会议,分别在7月31日,9月19日,10月30日和12月11日。目前市场对于美联储下半年降息的期望很高。基于CME联邦基金利率期货的价格,可以计算得知,市场预测美联储在年底之前,至少降一次息。当然,这只是对于未来的期望,到最后未必会实现。但我们从中可以看出市场中大部分参与者的期望。如果美联储在年末之前没有降息,反而会让很多人大感意外。

其次,美国国债的收益率曲线发生倒挂。

2018年12月,美国国债5年期和3年期的收益率,就已经发生了倒挂。但是当时短期国债3个月收益率依然低于10年期收益率,因此算不上整条收益率曲线倒挂。

从2019年5月份开始,3个月国债的收益率,高于10年期国债收益率,这是一个值得关注的重要信号。从历史上来看,10年期国债和3个月国债收益率之间的差别与经济增长或者衰退的相关性最高。一般来讲,当3个月期国债到期收益率和10年期国债到期收益率发生倒挂,并且持续一个季度后,在1年到1年半以后,就可能会发生经济衰退。

目前来看,美国和其他国家的股市基本没有考虑经济衰退的可能性,标普500指数刚刚创出新高,有可能在年内冲击3000点。美国的债券市场是否在暗示一个大家都容易忽略的风险,值得我们进一步跟踪观察。

再次,美元的汇率影响。

从2018年年初开始,在美联储连续升息的推动下,美元币值渐渐走强。举例来说,美元兑欧元的汇率,从2018年年初的0.8左右上升到了2018年年末的0.88左右。在欧元区,像德国、荷兰、法国等国家,其短期和中期的国债到期收益率,已经跌到零以下,进入负利率时代。美元的正利差,是支撑美元币值的重要因素之一。

2019年,随者美元债券收益率开始下跌,美元和欧元之间的利差发生反转。将欧元换成美元,不再给投资者之前期望的高利差,因此美元币值,也不再有相对于欧元上涨的基本面动力。在2019年上半年,美元对欧元币值几乎没有变化,背后有一个重要原因,就是美元国债收益率的下降。

最后,永远不要高估自己预测市场的能力。

美元的利率市场,是全世界最有效的市场之一。要想对利率走向做出持续正确的预测,几乎不可能。

责任编辑:杞患